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国内电解铝行业好运盛行

摘要： 目前世界铝产量2000多万吨，产量和消费量仅次于钢铁。电解铝由氧化铝冶炼而来，主要成本是氧化铝和电。作为中间产品，其产量和价格又受制于铝需求的增长速度。我国是铝消费大国，同时也是资源进口大国。未来几年电解铝的需求和供应以及成本都将发生较大变化，国内电解铝产业因此将面临相当大的发展机遇。虽然部分变化可能是暂时的，但其影响将是深远的，国内电解铝产业鸿运当头。

全球较大的铝消费国是美国，约占1/4，中国占13％，日本占10％，德国占7％。这几个国家占全球消费量的55％。全球铝需求与上述国家的经济形势密切相关。铝消费增长较快的国家是中国，增长14.1％，其它亚洲国家也有11.8％的增长，拉美地区增长11.2％，经济增长缓慢的日本，增长也在中国能源散布不但散布总量的地域差异明显有4.5％。铝需求的增长主要在于中国、除日本外的亚洲及拉美。这些地区经济形势与铝需求增长的关系更为密切。美国经济可能放缓，日本经济依然不景气，可能会影响到铝消费需求。但是由于近年来铝消费增长主要来自中国亚洲（日本除外）以及拉美地区，拉美和东南亚经济可能受美日经济拖累，对铝消费增长不明朗，中国经济增长比较独立，预计中国将成为铝消费市场的主要拉动力。 国内铝的消费增长一直保持较高水平。国内潜在需求很大，而现实需求与国民经济密切相关，与GDP增长间存在一定的关联度。 铝作为重要的有色金属原材料，已经广泛应用于国民经济的各个领域，随国内建筑、汽车、电力、电气、食品包装等行业的发展，铝的用量稳定增长。全球人均年耗铝5公斤，发达国家人均年耗铝25公斤，我国人均耗铝1.5公斤，我国铝消费增长有较大的空间。

综合几个方面的因素，产量和工艺先进的电解铝上市公司受益较多，其它小型铝企业也可从中获益，但相对较少。

一、 电解铝上市公司概览 产量较大的电解铝上市公司 电解铝产量 上市公司 然后反复调剂两个螺丝（吨） 其它产品 焦作万方 43227 5％铝加工产品 云铝股份 111682 铝加工及冶炼材料 关铝股份 16659* 盘条、铜杆 山东铝业 53140 氧化铝、铝材 兰州铝业 43038* 铝加工材 关铝股份和兰州铝业2000年的数据为中期数据。另两家主业电解铝的新疆众和和东盛科技因为产量较低，不列入。其它非主业公司产量更低，也不列入。 山东铝业主业为氧化铝，其电解铝产量也很大，氧化铝跌价对公司整体来说不是好事。关铝股份今年有大规模技术改造投入，未来产量有望进一步增长，焦作万方6.8万吨产能2000年底竣工，2001年公司产量有望达到10万吨，其它企业未见大规模投入，近年内产量可能相对比较稳定。

二、电解铝价格趋势对上市公司收益的影响 尽管有色金属系统专家对2001年电解铝需求有较好的预期，但开年铝价较低，2001年铝平均价有可能比2000年略有下降，估计在4％左右，2000年期货平均价16270元/吨，2001年电解铝价格下跌15700元/吨左右。 表10 2001年电解铝价格变化对上市公司的影响 上市公司 产量（F）（万吨） 减收（万元） 焦作万方 10 7000 云铝股份 12 8400 关铝股份 7.5 5250 山东铝业 5.4 3780 兰州铝业 8.6 6020 注：预测产量根据上市公司2000年报公布的2001年计划或产能所作。 预期产量较大的云铝股份减收较多，其次为焦作万方、兰州铝业、关铝股份、山东铝业。 由于下游铝加工产品价格不太明朗，电解铝价格变化可能对其下游铝加工业务造成一定影响。这里不详细分析。

三、氧化铝降价的影响 尽管国内氧化铝供求缺口一直较大，但全球氧化铝生产过剩量却不小，预计将达到150万吨，因此氧化铝价格下跌的空间依然存在。据专家预测2001年国内氧化铝平均价可能在2300左右。据统计2000年平均3900元左右。2001年氧化铝比2000年跌价1600元左右。上市公司普遍资金充裕，在调整存货方面有较大的主动性，预计2000年氧化铝的平均价在3100元左右，按此计算出氧化铝跌价为800元，对上市公司影响见下表。 表11 2001年氧化铝跌价对上市公司影响 上市公司 消耗（F）（万吨） 减支（万元） 焦作万方 20 16000 云铝股份 24 19200 关铝股份 15 12000 山东铝业 10.8 8640 兰州铝业 17.2 13760 氧化铝跌价减少支出，相当于增加收入，扣除应付税项后近似为增加利润。可以看出增收较明显的依然是产量大的企业。 当然相对于以氧化铝为主的山东铝业来说，氧化铝跌价却是利空，电解铝减支难以弥补其氧化铝的跌价的损失。 而对于焦作万方和关铝股份来说，其新增产能均有一段试生产期，一般为3－6个月。焦作万方6.8万吨产能于2000年底完工，2001年上半年正处于试生产期，关铝股份新增产能于2000年7月启动，试生产期应该已经结束。试生产期，对氧化铝的消耗要大一些。焦作万方氧化铝消耗量应大于正常水平。

四、电费支出减少 国泰君安研究所沈石预测国家电力体制改革完成后，电价有望降低％。相关领域的专家也预测，未来3－5年内铝电价有望降低到0..25元/度。如果改革进展顺利，今年铝电价降低0.02元/度是完全有可能的。 表12 2001年电价降低对电解铝上市公司的影响 上市公司 耗电（F）（万度） 减支（万元） 焦作万方 10X15000 3000 云铝股份 12X15000 3600 关铝股份 7.5X15000 2250 山东铝业 5.4X15000 1620 兰州铝业 8.6X15000 2580 由于上市公司多数进行过技术改造，其耗电量应低于行业平均水平，但对每微型打印机家公司的单耗情况不明了，只好以平均单耗计算。譬喻关铝股份是国内单耗较低的企业，总耗电量低，节支应略低一点，焦作万方新增产能是国内较先进工艺，预计耗能更低，但由于处于试生产期，总体来看电费支出应高一些。 上表显示，仍然产量大者节支较多，获利较多。

五. 综合受益较多 2001年电解铝企业综合受益情况 上市公司 股本 增收 税负赤峰比例 增利 每股增利 焦作万方 26965 12000 0.17， 0.1，0.15 8293 0.31 云铝股份 31000 14400 0.17， 0.04，0.15 10076 0.33 关铝股份 24200 9000 0.17， 0.125，0.15 6187 0.26 山东铝业 56000 6480 0.17， 0.1，0.15 4478 0.08 兰州铝业 29500 10320 0.17， 0.1，0.15 7132 0.24 表中税负比例依次为增值税、其它附加费、所得税。在增加的收入中扣除增值税、其它附加费、所得税后近似为应得利润。 多色印刷机上表只是假设企业产量与去年相同的情况下，增加的利润。对于焦作万方和关铝股份来说，其产量也有大幅度增长，所以，其增加的收入应远大于此数，同时工厂预计将于2017年正式开工运行由于处于试生产期，其消耗的电量、氧化铝量应高于正常水平，成本可能会上升，成为减利因素。山东铝业主业为氧化铝，电解铝部分增利远不足弥补氧化铝跌价的损失。

总之，通风机上述预测只是基于行业平均水平，各公司实际成本情况各异，上述预测数只能反映一个趋势，具体应以公司公布的实际数据为准。 综合起来看，2001年的大好形势，云铝股份成为较大赢家，每股收益增加0.33元，其次是焦作万方和关铝股份。焦作万方和关铝股份由于产量较去年大幅度增长，实际增利可能远超过上述数额，但试生产期间消耗增加造成的成本上升也不可忽视，实际增利小于上述水平也是可能的。